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2012年8月24日 星期五

曾淵滄專欄 2012年8月24日

曾淵滄專欄 2012年8月24日

曾淵滄專欄:產品暢銷要靠網絡 - 曾淵滄
今年暑假,我有多次機會到內地,或公幹或旅遊,晚上在酒店看電視,發現一個稱為「加多寶」品牌的凉茶廣告鋪天蓋地出現,「加多寶」就是過去許多年獲得廣藥(874)授權生產紅罐王老吉的公司,所推出的品牌。

我到酒樓吃飯,侍應所提供的飲料也是「加多寶」,而不是廣藥的王老吉。

廣藥在今年5月打贏了官司,並取回王老吉品牌的使用權,但是,在過去許多年,廣藥自己生產銷售的綠色紙盒包裝的王老吉,銷售量遠遠落後於授權他人所生產的紅罐王老吉。

這說明產品的營銷,除了品牌外,還有許多重要條件,特別是銷售網絡的建立。

為甚麼過去雙方都在生產、銷售同一品牌的飲料,獲授權者的紅罐王老吉銷售額,竟然是廣藥綠色紙盒王老吉的10倍?

王老吉鬥加多寶有睇頭
現在廣藥取回王老吉品牌,但是生產銷售網仍需要一段長時間去建立,在這段時間,「加多寶」這個品牌很可能已打出名堂,當年紅罐「王老吉」就是由今日生產「加多寶」的公司打出品牌來。

今年全中國有多個啤酒品牌,我發現許多品牌都只能在某一些省份佔有市場,很不容易打入別的省份,可見品牌並不是單靠廣告打出來的,還需要一個很強的銷售網絡,這就是為甚麼資金雄厚的華創(291),不斷想收購廣東的金威啤酒(124),因為華創的銷售網一直在北方,打不進南方的銷售網絡。

從啤酒品牌的營銷戰來看「王老吉」與「加多寶」之戰,我認為銷售網更可能是勝敗的條件,這場戰役很有啟發性,將來會是許多大學MBA學生的個案研究課題。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年8月24日

金融High Tea 2012年8月24日
金融High Tea——內銀業績入冰點
2012年8月24日
■中行公佈中期純利716億元人民幣,上升7.6%,不派中期息。新華社

港股在憧憬美國聯儲局將推出QE3(第三輪量化寬鬆)的影響下,顯著抽升。事關聯儲局公佈8月會議紀錄,顯示儲局成員認為除非美國經濟急促改善,否則應聯儲局好可能「很快」就會推出下一輪貨幣刺激措施,搞到港股都相當興奮。

恒指昨日一開市就抽上,成日都在高位上落,即使內地股市上午一度腳軟,港股都無大反應,最後升244點收場,升幅1.2%,收報 20132點,不過成交仲未算大,只有447億,大市升勢平均,主要係大股佔優。

內銀股昨日表現不俗,四大行工商銀行(1398)升1.6%,建設銀行(939)升0.9%,中國銀行(3988)在公佈業績前升1.4%,農業銀行(1288)升1.3%。

內地證券界早就睇淡內銀股業績,認為內地銀行的業績將迎來「冰點」,預計中行的半年業績將墊底,預計只增長8%。

中行成績差勁

中行在收市後開估,一如預期咁弱,中行公佈截至今年6月底止,營業收入升8.3%,中期純利716億元(人民幣,下同),升7.6%,每股基本盈利0.26元,不派中期息。

中行上半年淨利息收入1241億元,有12.6%增長,但非利息收入只有556億,倒退了0.3%,這已解釋了中行業績不太理想的主因,雖然中行上半年的淨息差由去年的2.11厘略跌到今年的2.1厘,但息差減少有限,淨利息收入整體還有合理增長,拖累業績的主要是非利息收入無增長,令非利息收入佔總收入的比重,由去年同期的33.6%,降到今年31%。

自去年第二季以來,中行的盈利增速直線下滑,已經連續多個季度在上市內銀股墊底。而中國銀監會在今年第二季,對商業銀行的收費進行了檢查,銀行自然要降低收費,而拖累中行業績的其中一個主要原因正是手續費收入下滑。據中銀國際預計,上市內銀在第二季手續費收入表現中,中行降幅高達14.8%,在所有上市行中降幅最大。中行賺取的息差亦是同業中最低,回升幅度又小,主要是因為它議價能力較弱,貸款利率在同業最低所致。

明年內銀單位增長
可以咁講,中行以單位數的盈利增長拉開內銀股業績的序幕,預示內銀高收費的暴利時代正慢慢告終,但也不等如所有內銀股今年都只有單位數純利增長,中行只是最差的那一間而已。

海通證券預測,以今年全年計,中行將是唯一一間盈利增速在10%以下的上市內銀公司,增幅僅為9%,估計中行在2013年的預計盈利增速將進一步下降到2.3%;另外長江證券亦預測在2013年中行的盈利增速將只有3%,僅為上市內銀平均盈利增幅6%的一半。即係話,今年內銀股可能只有中行是單位數增長,但明年大部份都陷入單位數增長的年代,當然,內銀股都跌到好殘,中行市盈率5.4倍,工行6.1倍,建行6.4倍,農行6.7倍,招行6.8倍,若預測盈利明年還有單位數增長6倍,2011年盈利的市盈率又唔算貴。內銀盈利增長放慢,老外又擔心佢地隱藏好多壞帳,投資者自然好難對佢地提得起興趣。

另外中銀香港(2388)公佈,中期純利112.4億元,同比減少6.3%,期內淨利息收入為126億元,升23﹒7%,純利減少主要因為去年同期有雷曼迷債撥備的回撥,若扣除此數,今年上半年純利增長16.2%,已算交到功課。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月24日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月24日

青心直說:恒地步入收成期 - 胡孟青
今年以來,無論地產發展股、收租股,以至房託基金,表現通通跑贏大市,恒地(012)主席李兆基(四叔)早已提醒大家「買股票好過買樓」,佢隻地產旗艦股價上半年反彈兩成多,雖然上半年銷售物業收入降46.6%,租金收入卻增長16.8%,二少打骰之酒店業務收入亦增長14.2%,低息環境下,資金欠出路,四叔明白小股東感受,所以即使核心盈利增長僅5%,派息仍慷慨地增加6.6%。

恒地息率回報一向落後於其他藍籌同業,皆因多年來一直把資金重點收購市區舊樓,市區住宅用地難求,舊樓地盤由收購至重建需時,考驗發展商的資金安排,且非人人具備這份能耐,亦解釋了為何集團過去派息較保守,主因要預留資金收購舊樓。

截至6月,恒地仍持有4240萬平方呎新界土地儲備,是全港同類土地儲備最多的發展商,且精於發展市區重建項目。現時手上已全部或大部份擁有市區重建項目37個,樓面面積288萬平方呎,可建3000個單位,但平均樓面呎價成本只係4130元,其餘遍佈港九各區正進行收購項目亦達48個,樓面面積共約528萬平方呎,重建項目多位處市區交通樞紐,大部份地盤位於港鐵沿線。

下半年4000單位待售
未來三年,將為集團市區重建項目的預售高峯期,在大量資金回籠的預期下,自然可以更慷慨派息,把息率由現時兩厘左右大幅提升至三厘,與同業看齊,加上股價相對資產淨值折讓逾四成,實在超值,怪不得四叔去年早已身體力行,以58元行使紅利認股證增持,皆因每股資產都值80元。

聞說早前有小股東,在股東會上向管理層反映,要求恒地添多一點股息,有鑑於未來幾年市區重建項目進入收成期,加上下半年可供出售單位達4000個,全年業績將更樂觀,身為大股東的四叔,自然不會待薄自己與小股東。

胡孟青
獨立股評人
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施永青 am730C觀點 2012年8月24日

施永青 am730C觀點 2012年8月24日

C觀點 - 施永青
如何防止地產商囤積土地
(2012年08月24日)


社會上經常有聲音,指地產商控制了大量土地,囤積居奇,不作發展,以推高樓價。這種指控並不完全成立。個別大地產商的確有數量龐大的土地儲備庫,但這些土地大部分是農地,有些還在綠化區,是不能隨便發展的。

在香港,由政府批出的發展用地,是不能囤積居奇的,因為批地條文裏會有完成發展的時限,過了時限,初則罰款,嚴重的還可導致土地被政府沒收。

因此,地產商在取得發展用地後,多會盡快興建,以節省成本,搶佔先機。他們或會間中延後開盤時間,以等候更好的出售時機,但不會減慢發展速度,除非他們手上已有過多的貨尾積累,建出來亦可能賣不出去。

現時,地產商手上剩下的貨尾不多,樓價又處於高位,地產商都想把握時機散貨,怎會囤積已獲批的發展用地?

至於地產商手上的農地,其處境有兩類:一類是受政府發展規劃所限制,暫時未可改變用途;另一類是有機會申請補地價改用途的。對第一類的土地,誰也無能為力。但對第二類,大部分發展商都會盡快與政府取得協議,盡快把土地的潛在價值化成公司的利潤。政府欲增加樓宇供應,應增加談判的靈活性,以加快談判的進度。

不排除會有些地產商(非常個別),由於手上的農地儲備多,可能同一時間有多幅土地,因政府修改發展規劃而有條件申請改用途。地產商就可能擇肥而噬,把發展條件較差的暫且不理,以待更有利的時機。

社會上有聲音,認為政府不應該容許地產商這樣做,認為政府應該透過行政手段,先把土地收回,加入發展時限的要求後,再拿去市場作公開拍賣。

其實,內地政府一直都在這樣做。但由於徵的是農地,政府出價不會高,但拍賣時已變成可發展用地,賣得的價錢不會低。政府很容易被人民誤會在斂財,很容易釀成另類的烏坎村事件。

因此,除了那些業權分散,業主之間又不願意發展的土地,政府才需要強行徵收外,其他的,應鼓勵原業主自行發展,這才符合香港推行自由經濟的一貫做法。

為吸引地產商早日發展手上的土地,政府可以提供補地價的優惠。譬如,凡在規劃更改後第一年就完成改用途申請的,地價可打75折,第二年8折,第三年85折,第四年9折,第五年95折。五年後就要補十足,這樣,地產商一定會盡快申請。

此外,政府還可以有一定的懲罰措施,譬如八年後仍未與政府取得再發展協議的,就得繳交土地空置稅,稅金每年增加,地產商不甘損失,自然會趕快把項目上馬。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月24日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月24日

財智語陸:電訊設備股翻生? - 陳永陸
昨日建議大家不妨買些少京信通信(2342),但亦沒想過股價會一步到位。京信急升,多少因為與中移動研究院簽訂Nanocell合作備忘錄而令市場有所憧憬,但值得留意的是,昨日整個板塊都被炒起,主要是與整個電訊業來年的資本開支大增有關,因為三大電訊商要將流動通訊網絡升級,就要在電訊設備上投放資源。

然而,大家可能會有一個疑問,就是這個憧憬幾年前已存在,要真的炒此概念,電訊設備股亦不會跌至今日低殘的水平,為何今日舊酒新瓶卻可以令此板塊起死回生?

按常理分析,當日的概念是只聞樓梯響,但中電信(728)向母公司買入CDMA,基本上就要落手落腳去搞,因此,昨日此板塊大反彈,除了因為跌得太殘的反射動作外,也是憧憬整個電訊設備行業回暖。

九倉績佳有力再上
不過,電訊設備參與者是否無後顧之憂,仍言之尚早,因為此行業競爭只會越來越激烈,從它們的業績可見一斑,現在餅大了,可能令它們有機會回氣,但並不代表可回復昔日的風光,因此,短線趁勢而行無傷大雅,而昨日買的京信,我會趁高開先套利三分之一,餘下貨底定止賺位持有。

另外,九倉(004)昨日公佈中期業績超出市場預期,其核心盈利增長49%,至54億元,加上中期息增加25%,至45仙,幾個參考指標都刺激股價破位向上。是次股價突破,反映市場對九倉定位有所改變,事實上,今次九倉盈利增長動力來自地產發展,打破了過於依賴收租項目,業務發展上進可攻退可守,因此股價整固後仍有力再上。

至於持有九倉51%股權的會德豐(020),昨日亦水漲船高,會德豐今次業績本身不期望有太大驚喜,但九倉已為其打底,加上會德豐近年在九龍東積極播種,相信現在是等來年的收成期,股價亦可望突破。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月24日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月24日

實戰理論:勿被放水冲昏頭腦 - 沈振盈
前晚儲局主席伯南克發表的議息會議記錄,給予市場明確的訊息,推行QE3似是事在必行。大多數的聯儲局委員皆支持,除非經濟出現明顯而持續的復蘇。公佈一出,市場即現亢奮反應,歐元、黃金即升,美滙急速回落,整個市場皆出現樂觀的情緒。

昨日港股亦受此消息刺激,原本前日已跌破19900點關口,昨日即時收復失地,技術上亦扭轉了前日的向下突破。雖然外圍因素逐步利好,但大家在部署及策略上,仍然要冷靜處理,萬勿被市場情緒牽着走。由於港股仍有結算及轉倉等因素,走勢上可能會較外圍股市反覆,分析亦會較為複雜。

估值便宜中移值博
昨日下午所見,當有買盤不斷將滙控(005)及中移動(941)掃高,上破全日高位,並帶動恒指上升時,期指卻明顯有沽壓,並曾轉做低水。這現象正反映,開始有期指沽盤大手入市,姑勿論這是好倉食糊,還是對冲盤,已反映恒指短期的升勢將遇阻力。

中移動自公佈業績後遭大手沽售,終於在這兩天找到初步支持。其實股價回落到80至82元水平,已值得吸納。

中移動現時的吸引力在於盈利穩定,股息率高,加上估值便宜,具不俗的防守性。

前景方面,4G發展將是往後的憧憬。而且,很多人忽略了其過去數年致力加大農村的覆蓋率,這是將來的競爭優勢,聯通(762)及中電信(728)絕對不能與之相比。從昨日走勢看,已見有資金開始補貨,加上期指大戶又要砌指數,其股價可望重上86至87元水平。

沈振盈
證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月24日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月24日

看圖佈陣:重返兩萬關好友未投降 - 祝文韜


聯儲局月初議息會議紀錄顯示,美國短期內有機會再出手刺激經濟,QE3憧憬再度升溫,加上滙豐昨日公佈的PMI反映經濟持續收縮,人行短期有機會進一步放鬆貨幣政策,支持港股向好,恒指昨高開48點,以全日低位19935開市後越升越有,最終升244點,收報20132,重上20000關,成交447億元。

恒指日線圖昨日以陽燭一舉收復20000關、10日線(20086)及20日線(19955),兼終止連續3日跌勢,前日跌穿橫行區19900證實是假突破,好友並未棄關投降。大市雖然重新喘穩,但MACD已發出熊差,淡友仍然虎視眈眈,隨時再向下攻關,較樂觀的看法,恒指亦只是延續過去十多日的上落市局面,炒友不宜開心太早。

內地電訊板塊昨日走勢亮麗,營運商中電信(728)及聯通(762)分別升6.7%及4%;設備股更升到你唔信,京信通信(2342)、晨訊科技(2000)升約兩成,中國無線(2369)亦升12%;手機股相對落後,TCL通訊(2618)僅升2.2%,收報1.87元,遲早炒到。

TCL通訊營造雙底
TCL通訊3月自4.50元附近急跌,本月初跌至1.60元喘穩,並營造雙底築底,昨日以陽燭升近雙底頸線,MACD牛差距擴大,現價買入,升破頸線確認雙底後,量度升幅可見2.22元,潛在升幅19%。

祝文韜
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